发布日期：2024-11-08 00:44    点击次数：153

Sarmaya Partners总裁兼首席投资官Wasif Latif称，市场一直坐在冒险和避险的过山车上，因为人们在关注数据，美联储说过‘我们要关注数据’。市场也想从数据中了解美国经济的着陆情境，以及这对美联储的利率政策意味着什么。"

针对有消息称英伟达收到美国司法部与潜在反垄断调查有关的传票，英伟达方面回应第一财经记者称：“我们已经向美国司法部进行了询问，但尚未收到传票。英伟达凭实力取胜，我们很乐意回答监管机构对我们业务的任何问题。”

　　2024.10.16

　　『品种趋势概览』

　　『品种专题解读』

　　股指：震荡调整后反弹有望延续

　　股指。周二市场震荡下行，午后受地缘冲突影响，市场继续走弱，尾盘创业板指跌超3%，沪指跌超2%在前期快速上涨阶段结束后，当前指数进入震荡整固阶段，市场以结构性行情为主。近期公布的通胀、出口等经济数据不及市场预期，但当前政策信号积极，财政想象空间较大，后续随着政策逐步落地，基本面预期改善，反弹有望延续。

　　黑色系板块：玻璃价格逆势上市

　　螺卷。盘面震荡为主，市场心态逐步谨慎，整体成交偏弱。基本面边际有走弱预期在，主要是螺纹产量回升比较快，热卷尚可，近期螺纹可能持续弱于热卷。政策预期仍在，但有所降温，盘面短期震荡。

　　铁矿。本期全球铁矿发运回升，到港增加，港口近期有所累库，不过铁水产量保持回升，铁矿需求尚可，盘面受市场情绪影响较大，预计铁矿价格震荡为主，阶段性强于成材。

　　双焦。焦炭第六轮提涨落地，需求延续回升，厂内库存暂处低位，焦企开工生产积极性较好 。焦煤方面，前期停产检修的煤矿逐步复产，产地供应小幅增加，供应整体偏宽松。钢材价格近期震荡波动，整体去库放缓，抑制双焦反弹空间，短期预计双焦震荡为主。

　　玻璃。玻璃盘面价格明显走强，一方面前期玻璃冷修比较多，供给还是比较低，下游深加工订单回升，投机需求和期现商拿货增加，现货最近在去库；再者市场对保交楼预期再起，提升玻璃需求预期。盘面短期偏强，但现货暂未出现明显好转，预计盘面震荡为主。

　　纯碱。纯碱跟随玻璃上涨，走势弱于玻璃，还是在于其基本面的压力，近期伴随着市场情绪好转，纯碱供给继续增加，而下游实际需求随着玻璃冷修是走弱的，所以纯碱价格压力依然比较明显。 不过基本面短期也没再继续走弱，市场预期也略有改善，预计盘面震荡为主。

　　能源化工：机构报告偏空打压市场

　　原油。油价下跌，一方面华盛顿邮报关于以色列总统不会打击伊朗石油设施或者核设施的言论使得地缘溢价大幅退出，另一方面当市场开始逐步摆脱地缘政治重新审视原油自身基本面之时，三大机构陆续公布了偏空的月度报告。昨天IEA再度下调全球石油需求增长预期，并称全球石油市场将陷入巨大的供应过剩。东吴期货认为油价短期走势偏空，下方仍有一定支撑。

　　沥青。10月第2周沥青行业数据显示炼厂出货量环比下降，仍处于同期低位，且从往年季节性表现看，国庆节的出货量往往是年末前高点。其他方面，炼厂开工率处于同期绝对低位，社库厂库持续去库，不过主要通过低开工负荷，而非需求推动，价格托底有余而动力不足。昨天国内休市期间油价小幅反弹，预计沥青短期走势震荡。

　　LPG。四季度自身基本面将在燃烧需求季节性转强和供应边际收缩的带动下边际转紧，但需求驱动有限。地缘风险和需求坚挺支撑海外市场高位运行，而国内PDH高开工率短期仍有支撑，但短期炼厂气增供带来压力，国产气价格仍以高位震荡为主。原油扰动仍待观察，当前基差水平下盘面底部支撑尚可，震荡偏强为主。

　　橡胶。盘面短线回调然升水格局未变，各类现货价格较前期高位回落，供应端降雨天气好转，整体产出情况略有好转，但部分区域降雨天气依旧存在，支撑原料价格维持相对高位；国内库存仍处于去库节奏中，上周青岛地区天然橡胶总库存继续回落至40.95万吨，中国顺丁橡胶社会库存继续回升至1.33万吨，上游中国丁二烯港口库存回升至2.5万吨。短线估值回归，关注整数关口支撑效应。

　　纸浆。盘面近期价格中枢有所上抬；然旺季需求表现相对欠佳，整体对于纸浆需求略显一般，生活用纸价格持稳，双胶纸需求总体稳中偏弱，下游以刚需采购为主，旺季表现总体不旺。国内8月份进口280.75万吨，环比增加48.75万吨，进口回升明显。当前全国主流港口样本库存量为176.1万吨，较上期下降11.7万吨，环比下降6.2%，库存阶段回落。

　　PX。昨日由于地缘政治冲突溢价回吐，国际油价大跌，夜盘持续遭受重挫回调，PX跟随成本端坍塌下而走弱，不过整体跌幅不及油品，但同时自身利润并未出现明显的扩张，且日内PX弱于EB，主要原因在于高辛烷值调油组分再国庆节前的扩张估值部分再度被压缩，叠加裕龙岛炼化新装置也逐步产出二甲苯和纯苯。

　　策略建议：短期价格震荡偏弱，中长期寻找高空机会。

　　PTA。近期因地缘政治冲突溢价回吐，导致国际油价大幅下跌，成本端支撑坍塌下，聚酯链全线走软。从基本面来看，尽管大型炼化企业部分进入秋季检修，叠加纺织市场情绪在节后升温等因素下，聚酯负荷抬升，供需格局相较于9月份是环比好转的，但是市场更多交易11-12月份供需面仍会转弱的预期以及成本下移的可能，PX短期内的利润并未出现被动扩张，短期内聚酯链价格依然相对承压。

　　策略建议：短期价格震荡偏弱，受成本端扰动增加，关注下游需求成色转变节点。

　　MEG。昨日乙二醇受成本坍塌影响，导致价格价格大幅回调，高估值的情况略有修复，目前价格跌至4700以下。整体供需面来看，乙二醇近端的供需格局不差，近端和远期均为逢低做多的思路，但是11-12月份预计进入季节性累库格局，因此可能会限制价格上行空间，短期上方4800左右仍然会面临较大的压力，等待本轮估值修复亏损进一步加剧后再择机介入多单。

　　策略建议：短期维持观望，关注高估值修复情况，关注EG01-05价差反套。

　　PR。绝对价格跟随成本端波动，盘面加工费目前已充分计价远期供需转弱预期，夜盘国际油价的下挫，预计拉低价格重心，不过成本端扰动传导至下游力度减弱。基本面来看，供应端仍在积极回升中，目前开工率提升至79%左右，但很难长时间维持在8成以上运行，需求端仍难以提供强势支撑。中长期供需压力仍在，库存已经转为累库，第四季度仍有投产计划落地，因此价格仍由上游成本端主导 。

　　策略建议：价格跟随成本端运行，关注加工费逢高做空，PR03-05逢高做空。

　　PVC。近期宏观政策扰动增多，交易难度明显增加，据市场传言，近期地产或重启保交楼政策，PVC受宏观消息拉动上行，而当下仍然需要谨慎对待基本面偏弱的问题。印度反倾销税在本月落地传闻，十一月台塑船期预售报价公布延迟，印度市场的出口的需求疲软可能会限制价格，中期11月供给回升带来的累库压力，01合约仓单压制等问题仍然没有解决。下游氧化铝的利润扩张影响还在延续，叠加10月份政策给的很足，因此短期维持观望，等待累库信号。

　　策略建议：利多正向信号没有出现，向上空间则更多取决于情绪溢价，V后续依然维持偏空配思路，01-05反套继续持有。

　　甲醇。港口压力后延后库存维持偏高状态，沿海和内地套利空间打开使得偏弱的内地价格对01合约仍有压制。从长周期来看，甲醇01合约的基本面不悲观：一方面，在生产利润下滑、秋检规模预期增加和海外甲醇装置开工走弱的背景下，供给和进口端的压力将逐步减弱；另一方面，MTO需求保持较高的景气度，传统需求稳步回升，“银十”和“节后补货”的旺季预期仍有加持，后期精细化工品需求和冬季燃料需求则可带来边际增长效应。

　　短期，情绪溢价逐步消退后01合约开启震荡运行模式，有前期多单者可逢高止盈、落袋为安。中长期，01合约依旧可以寻找低买机会但上方空间相对有限，主要受到宏观氛围和MTO利润的影响。

　　聚烯烃。10月聚烯烃因炼厂计划内检修偏多，产量环比下滑供应压力有限。需求端依然处于旺季窗口，但同比仍显偏弱，只是由于政策预期转暖市场信心阶段性走强，下游原料库存偏低位下或还有补库预期，短期依然有支撑。中长期来看，在原油重心下移（不考虑地缘冲突的情况下）、供应增加（检修回归、新产能投放、进口窗口打开）以及需求下滑的大背景下，总库存偏高将带来价格重心下移、偏弱看待。由于PE近期检修偏多，短期L-P价差片扩张，但中期偏缩的观点不变。

　　有色金属：氧化铝维持高位

　　贵金属。据纽约联储的消费者最新调查数据，9月份三年期通胀预期升至2.7%，8月前值为2.5%；五年期通胀预期升至2.9%，8月前值为2.8%；不过一年期的短期通胀预期稳定在3%。三年期和五年期的通胀预期增加，在最高学历为高中的受访者群体中最为明显。

　　不过总的来说，人们的通胀预期仍相对稳定。美联储戴利表示，美联储货币政策仍然具有限制性，正在努力降低通胀；通胀和就业面临的风险目前处于平衡状态；劳动力市场不再是通胀的主要来源。他仍然认为美联储的资产负债表还有进一步缩减的空间。必须密切关注市场，寻找资产负债表缩减应停止的迹象。在不确定时期，美联储采取渐进的政策是明智之举。

　　近期美国数据好坏参半，劳动力市场 9 月意外强劲，CPI 通胀指标略超预期，GDP 保持强劲。受极端天气影响，最新就业数据表现较疲软，若美国经济数据无法持续走强，降息预期也有重新回升的可能。据 CME，美联储到 11 月降 25 个基点的概率为 90.6%，到 12 月累计降息 25 个基点的概率为 13.3%，累计降息 50 个基点的概率为 86.2%。

　　美联储持续的降息仍然是黄金长期看涨的影响因素，叠加中东地缘政治局势多变，贵金属盘面预计高位震荡运行。

　　铜。宏观面，前期利好情绪逐步消化，铜价上方承压。基本面，10月供应环比将下降，11月检修规模或扩大，供应端持续收缩，需求端进入10月后下游开工逐步承压，周一国内社会库存延续累库，基本面支撑减弱，随着下游转向淡季，预期的定价再度抬升，后续更多看向宏观面影响，但供应的收缩仍会使得价格整体的震荡中枢逐步上移。

　　铝/氧化铝。氧化铝方面，海外氧化铝价格出现跳涨，国内氧化铝出口窗口或将打开，且云南电解铝减产可能性下降，预计国内需求将保持在高位，短期氧化铝供应预计维持偏紧。电解铝方面，云南四季度减产预期减弱，需求端受高铝价的影响走弱速度或超预期，后续基本面的支撑将减弱，短期铝原料端扰动突出将使得铝价保持在高位。

　　锌。宏观面关注政策实际落地情况，短期进入调整阶段。基本面锌矿短缺的问题依然存在，锌锭产量预计保持在偏低水平，下方基本面支撑保持较强，但需求端逐步走弱，支撑边际走弱。

　　镍。宏观驱动下的低估值修复，基本面支撑有限：1.镍海内外库存仍在累库，供应端无明显缩量;2.不锈钢库存虽持续去库，但是库存仍在高位，需求端暂无发现明显改善。短期建议观望。

　　碳酸锂。市场情绪趋于冷静，盘面逐渐消化海内外宽松政策的利好，提振效果边际减弱。国庆过后，多头故事进入尾声，旺季之后碳酸锂类库压力可能再度上升。9月新能源汽车销量同比表现较好。

　　整体价格区间抬升使得企业套保积极性增加，对盘面形成压力。上游减产幅度有限，周度产量下滑不明显，旺季交易结束后预计盘面回归供强需弱的主旋律，建议关注逢高沽空的机会，注意国内宏观政策的释放情况。

　　农产品: 巴西降雨缓减旱情

　　油脂。昨日白天油脂下跌，但夜盘反弹。白天下跌主要因原油下跌以及巴西大豆产区出现降雨缓减旱情，但昨日晚间nopa公布的月度报告显示，9月美国大豆压榨量创历史同期新高，但美国豆油库存仍下降，表明需求旺盛，因此推动油脂夜盘反弹。预计今日油脂高位震荡。

　　豆粕/菜粕。昨日盘面维持震荡，美豆方面受巴西大豆主产区天气改善和近期多项报告超出预期影响接连下挫，昨日发布的usda作物生长报告显示美豆收割进度超出预期，外盘市场总体利空因素较多。国内方面国庆节后粕类成交量明显上升，去库周期推进，因此虽然反弹受阻但仍然保持抗跌，预期震荡运行。

　　白糖。近日国际糖价上涨叠加旧作库存紧张，市场情绪推动郑糖偏强震荡。巴西中南部9月下半月产量同比明显下滑，对原糖价格有所支撑，隔夜原糖3月合约结算报价每磅22.82美分。近日巴西糖出口数量同比增加，北半球产区开榨整体仍存增产预期，全球过剩的格局并未逆转。

　　国内北方糖厂已经开榨，从7月起进口糖到港大幅放量，国内糖源整体供应充足，而在目前低库存导致现货报价坚挺的强现实支撑下，糖价短期偏强震荡。需注意全球增产格局下反弹高度。

　　棉花。USDA发布10月供需报告，整体偏空。估值值修复行情已经结束，交易逻辑将转向需求端改善情况以及籽棉收购价格的变化。

　　生猪。生猪价格整体出现较大幅度下跌，市场出栏压力仍然比较明显。屠宰量小幅调整，下游采购较顺畅，但情绪影响下，北方部分区域因价格转强。二育面对下行猪价再次补栏意愿不高，市场累库积压释放不彻底+供给连续增量预期下，价格在四季度不见得有特别高的预期。

　　鸡蛋。国庆后鸡蛋价格虽然有所回落，但是下跌的空间有限，且目前主产区蛋价仍在4.3元/斤对近月合约价格形成有效支撑，此外最近蔬菜价格持续处于高位，国庆后菜价仍未见明显回落，因此预计对鸡蛋价格也将形成一定的支撑，当前蛋价下，产区蛋鸡养殖盈利情况较好。

　　鸡蛋供应压力逐步增加，新开产水平或持续处于偏高水平，老鸡养殖有利润，延淘仍存，淘汰量有限，随着天气下降，蛋鸡产蛋率和蛋重逐步恢复，鸡蛋供应呈增长态势。后市现货仍存大幅下跌的可能。

　　玉米。美国玉米主产州未来6-10日72.22%地区有较高的把握认为气温将高于正常水平，94%地区有较高的把握认为降水量将低于正常水平。美玉米底部反弹，目前天气仍存不确定性，美玉米仍有反弹空间。华北玉米假期反弹较多，东北玉米持续回落。华北玉米与东北玉米价差走扩，目前在200元/吨以上。

　　受宏观影响，玉米期货相对偏强，但东北现货供应压力较大，现货仍有下跌空间。预计节后玉米会回落。

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